盈利瞻望与估值

投资重点

n事件：公司公告2025年报、2026年一季报。

n2025年功绩承压，主要系电量同比下落所致。2025年公司扫尾商业收入16.07亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22亿元，同比-19.89%；扣非归母净利润4.99亿元，同比-20.07%。2025年功绩承压，主要因为公司发电量、上网电量较上年同时减少等原因所致。

n2025年上网电量略减4.5%，轮廓上网电价同减24元/MWh。2025年公司共计上网电量27.93亿千瓦时，同比-4.46%，其中福建风电25.53亿千瓦时，同比-3.4%，黑龙江风电1.61亿千瓦时，同比-27.38%，黑龙江生物资0.61亿千瓦时，同比+96.68%，新疆光伏0.18亿千瓦时，同比-34.18%。2025年公司轮廓上网电价638.43元/MWh（同比-23.72元/MWh），U体育(中国)官网入口其中福建风电652.56元/MWh（同比-35.84元/MWh），黑龙江风电364.75元/MWh（同比+37.61元/MWh），黑龙江生物资740.00元/MWh（同比合手平），新疆光伏737.88元/MWh（同比-14.50元/MWh）。2025年公司福建省内海电名目出现个别机组开辟故障，受机组工况影响，可应用率同比有所下落，此外，福建省外名目风资源景色不足上年且限电率同比高涨。

n新动力名目加快鞭策，米兰集团金钱注入明确中永恒成长旅途。公司正加快新动力名目布局，2025年公司3个渔光互补光伏名目入选2025年福建省光伏电站开发清单，新增装机25万千瓦；完成霞浦大京风电场并购；闽投抽水蓄能金钱注入职责已初始，集团优质金钱注入预期明确。甩手2025/12/31，公司控股并网装机容量99.93万千瓦，其中海优势电29.6万千瓦，改日增漫空间可不雅。

n2026Q1上网电量同减8.8%。2026Q1公司轮廓上网电量7.99亿千瓦时，同比-8.78%，其中福建风电7.42亿千瓦时，同比-9.39%，电量仍有压力。2026Q1公司商业收入4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%，期待电量安定复原与新名目投产。

n盈利瞻望与投资评级：接洽抽蓄金钱注入过程与2026年来风情况，咱们下修2026-2027年归母净利润瞻望从10.0/10.4亿元至5.9/6.5亿元，2028年归母净利润6.6亿元，2026-2028年PE为20/18/18倍（2026/4/30），福建海风成漫空间巨大，短期受风况和电价影响，功绩承压期待回转，保管“买入”评级。

风险辅导：名目缔造不足预期，电改鞭策下电价波动，名目竞争加重。

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